该公司的一只基金在2月初仍然持有略微的净多头头寸

　　分析师认为，该公司进行这次做空的时机耐人寻味。

　　在经历2月份席卷全球的股市风暴后，一家大型投资公司因为对欧股的巨额做空押注在全世界引发轩然大波。那么让我们透过表面，来分析一下这次押注的动机，可能面临的风险，以及其中不足为外人道的心机？

　　桥水投资公司（Bridgewater Associates）是世界上最大的对冲基金，最近几周大幅增加其欧股空头头寸，规模高达220亿美元。瑞·达利欧（Ray Dalio）创建的这家公司做空了多家欧洲企业，包括德国工业巨头西门子、汽车制造商戴姆勒、法国石油巨头道达尔和意大利联合圣保罗银行。

　　欧洲监管机构要求披露空头头寸。桥水投资公司发言人拒绝置评。

　　分析师指出，桥水为人所称道的并非选股，而是搭乘宏观趋势的顺风车。他们强调，该公司进行这次做空的时机耐人寻味，因为不久后就是受到密切关注的3月4日意大利选举。一些分析人士已经对这场选举发出了警告，声称民粹主义政党的强劲表现可能限制经济改革，破坏欧元区的复苏。

　　桥水投资公司创始人瑞·达利欧把欧洲投资者搞得惴惴不安

　　不过，曾经担任加拿大皇家银行（RBC）交易员的凯文·缪尔（Kevin Muir）说，桥水不可能押注于选举后的股票抛售。

　　“如果意大利选举结果真的吓人一跳，随之而来的将是某种程度的脱欧模式。”缪尔说。他指的是2016年6月英国的脱欧公投导致英镑受到重创，结果反而引发大部分收入以其他货币结算的英国蓝筹股反弹。

　　“做空英镑会比做空股票更划算。”缪尔说。

　　桥水之所以进行这次巨额做空，原因更有可能是该公司预测中国经济将迎来更困难的时期，而欧洲企业与中国消费者的关系日益紧密。缪尔说：“如果你认为中国经济即将减速，做空欧股会是表达这一看法的一个途径。”

　　另一个可能的解释是，桥水总体上未必是在做空欧股。据报道，该公司的一只基金在2月初仍然持有略微的净多头头寸，但在今年大幅缩减了其多头敞口。缪尔说，披露规则“对所有产品而言并不一样”，这使投资者无法获得信息。

　　“他们可能做多欧洲斯托克50指数的掉期产品，或者某种合成衍生品。他们试图平掉一部分头寸，但他们并不是一刀切地全部平掉，而是做空某些股票。”他说，“看到对冲基金的做法并按照表面线索推测其意图，这是危险的，因为我们不知道他们在桌子底下还握有什么筹码。”

　　事实上，达利欧本人也在哈佛大学肯尼迪政治学院的一个活动上发出了类似的提醒。

　　“不要把所有事情都解读成那样。你可能会被误导。”他这样说道。

　　说到桥水此次做空的风险，缪尔指出，桥水做空欧股可能遭遇欧洲央行新一轮的量化宽松政策碾压。欧洲央行在1月份将其每个月的债券购买规模减半，但同时也放话说，如果通胀预期恶化，将会提高债券购买规模。现在大多数分析师只关心欧央行会以多快的速度加强收紧姿态，但缪尔也提醒可能出现的宽松动作。

　　“因为欧洲的任何问题而做空欧股，我对这种做法持保留意见，因为我认为任何问题都将被加印出来的钞票摆平，最终导致股票行情逆转。”

　　桥水的做空操作与其高管的最新言论相符。达利欧在1月份曾作出乐观预测，认为那些持币观望的投资者“很不明智”，但到了2月份，经过2月份的全球股市暴跌后，桥水高管的态度出现反转，其联合首席投资官鲍勃·普林斯（Bob Prince）说，可能发生“更大的震荡”，同时达利欧表示，经济周期“有点超出我的预料”。达利欧还说，他认为美国在2020年总统选举前发生经济衰退的几率“可能达到70%”。

　　彭博社在另一篇报道中指出，达利欧看衰的也许是美股而非欧股，而桥水赌的是美股熊市将把欧洲也拖下水。这种顾虑不无道理。在2000年2008年的两场经济下行中，全球各地都在狂抛股票。投资界的另一个巨无霸也不太看好欧股。贝莱德集团是全球最大的资产管理公司，管理着6万亿美元资产。该公司已将多只欧洲股票的评级从增持下调至中性。

　　“我们认为欧股未来将带来可观的回报，但相对于其他地区的收益增长较慢，这限制了欧股在短期内表现抢眼的可能性。”贝莱德集团全球首席投资策略师理查德·特尼尔（Richard Turnill）说。

　　翻译：于波 雁行

　　校对：其奇

　　编辑：漫倩

　　来源：Market Watch，Bloomberg.com

　　点击蓝字“了解更多”，获取更多「造就」精彩内容。